國企混改加速“擁抱”A股 15家上市國企已官宣“A拆A”

　　對于數(shù)量約占A股上市公司四分之一、市值占比超過三成的國資委系統(tǒng)控股上市公司來說，無論是從數(shù)量或是體量上看，“進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量”的重要性毋庸置疑。

　　國資委提供的數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，國資委系統(tǒng)控股上市公司共1024家，占全部A股上市公司的比重約為25.25%;國資委系統(tǒng)控股上市公司市值超20萬億元，占A股市場總市值比重超過30%。

　　國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)管理局副局長謝小兵表示，盡管目前有很多國有企業(yè)已經(jīng)上市，但也要看到，其在運(yùn)行過程中仍存在一些問題。在此背景下，下一步，國資委將重點(diǎn)引導(dǎo)企業(yè)在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和完善公司治理、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和提高運(yùn)行質(zhì)量、提升規(guī)范運(yùn)作水平和價值實現(xiàn)能力這三個方面下功夫，以提高上市公司質(zhì)量。

　　
15家上市國企　官宣“A拆A”

　　從10月9日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》來看，政策面在“支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市”方面明確提出，要鼓勵和支持混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)上市。同時，國資委在引導(dǎo)上市國企提高質(zhì)量，特別是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和提高運(yùn)行質(zhì)量方面再次強(qiáng)調(diào)，支持混改企業(yè)在證券市場上市。

　　西南證券研究發(fā)展中心宏觀首席分析師葉凡表示，積極推進(jìn)國有企業(yè)、尤其是混改國企上市，可以為企業(yè)引入更多投資主體，讓非國有資本進(jìn)入公司決策層，進(jìn)而將“引資本”和“轉(zhuǎn)機(jī)制”結(jié)合起來。此舉一方面有助于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高勞動生產(chǎn)率和資本投資效率;另一方面，有助于拓寬非國有資本的投資范圍，降低市場準(zhǔn)入限制。同時，在A股上市還可以引入外部監(jiān)督機(jī)制，進(jìn)一步激勵公司管理層完善治理結(jié)構(gòu)，提升創(chuàng)新動力，提高商業(yè)決策質(zhì)量。

　　需要注意的是，除了明確支持混改企業(yè)上市外，國資委還提出，對于一些已整體上市但企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)較為復(fù)雜的國有企業(yè)來說，鼓勵這部分企業(yè)通過分拆的方式實現(xiàn)上市。

　　華興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，雖然央企和地方國企在資金實力、營業(yè)規(guī)模、經(jīng)營領(lǐng)域、資產(chǎn)質(zhì)量等方面的優(yōu)勢較為明顯，但從另一角度來看，業(yè)務(wù)的多元化往往也會使其“價值”被低估。不過，隨著相關(guān)制度的逐步完善以及市場環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，對于這類企業(yè)來說，通過分拆子公司實現(xiàn)上市不僅能減少“金字塔股權(quán)折價”和“多元化折價”等問題，還能進(jìn)一步減少主要股東對公司治理的潛在風(fēng)險。

　　據(jù)上市公司公告梳理發(fā)現(xiàn)，自去年12月份分拆上市新規(guī)落地以來，截至10月13日16時，共有45家上市公司發(fā)布了分拆子公司境內(nèi)上市的計劃，而剔除2家已終止分拆上市的公司后，43家上市公司中共包括15家國企，占比約35%。

　　在葉凡看來，國企借助分拆上市，一方面有助于更好的引進(jìn)細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)成果，吸納前沿高端的技術(shù)與思維，加快創(chuàng)新步伐;另一方面也能在“雙循環(huán)”的新格局下吸引更多的資本，進(jìn)而將國有資產(chǎn)的優(yōu)勢與市場化運(yùn)營高效結(jié)合，起到1+1大于2的效果;此外，這也將有助于業(yè)務(wù)領(lǐng)域眾多的國有企業(yè)進(jìn)一步改變內(nèi)部較為單一的考核體系，通過更加市場化的考核激勵企業(yè)員工積極性，從而形成更加高效的管理和激勵機(jī)制。

　　
國企赴A股上市  “后備軍”充足

　　事實上，推動混改國企上市不僅是進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的重要內(nèi)容，作為下一階段國企改革的“行動綱領(lǐng)”，其在《國企改革三年行動方案(2020-2022年)》中，同樣占有重要地位。

　　據(jù)國務(wù)院國資委副主任翁杰明透露，雖然國企改革三年行動方案中沒有對資產(chǎn)證券化率提出具體指標(biāo)，但方向是毋庸置疑的。在國企改革三年行動當(dāng)中，國資委已提出要通過推動國有企業(yè)上市以及圍繞上市進(jìn)行的各種改革，包括積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革。

　　在龐溟看來，鼓勵國企、尤其是混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)上市，除了將有效提升其資產(chǎn)證券化率外，也有利于鞏固混合所有制改革以及推進(jìn)企業(yè)內(nèi)部治理等情況;此外，還有助于增加A股市場優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，提升資本市場資源配置效率和直接融資在社會融資規(guī)模中的占比。

　　據(jù)謝小兵透露，在此前國資委相繼推出的“雙百行動”“科改示范行動”等改革中，其實部分試點(diǎn)企業(yè)的改革方案就已包含了混改的內(nèi)容，而這部分企業(yè)也是下一步推進(jìn)上市的重點(diǎn)。

　　“近幾年，國資委曾多次表態(tài)鼓勵科技創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場應(yīng)用前景好的央企積極上市。尤其是今年啟動的‘科改示范行動’，對于已完成改革方案備案的204戶科改示范企業(yè)來說，更是主要分布在科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域?！比~凡認(rèn)為，這些國有科技型企業(yè)不僅是新時期深化國企市場化改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，其所屬的行業(yè)領(lǐng)域更是打造以“內(nèi)循環(huán)”為主的先進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)。

　　葉凡表示，考慮到國有企業(yè)需要服務(wù)于“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系”，預(yù)計后續(xù)業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)字科技與技術(shù)服務(wù)、醫(yī)藥生物健康、新材料、新能源等行業(yè)的國有企業(yè)會成為A股上市或“A拆A”的重點(diǎn);此外，一些產(chǎn)業(yè)鏈較長的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)等也將成為上市儲備池中的重點(diǎn)關(guān)注對象。