電建基金：小資本撬動(dòng)大變革

  經(jīng)歷一輪高增長(zhǎng)過(guò)后，很多企業(yè)規(guī)模上去了，負(fù)債也隨之攀升。尤其對(duì)于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的建筑央企來(lái)說(shuō)，此前高負(fù)債經(jīng)營(yíng)已是常態(tài)。

  在中央推動(dòng)降杠桿、減負(fù)債的大背景下，不少央企通過(guò)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，以融促產(chǎn)。

  以中國(guó)電建為例，2016年底，中國(guó)電建攜手中國(guó)建設(shè)銀行共同組建中電建(北京)基金管理有限公司(下稱“電建基金”)，廣泛并創(chuàng)新運(yùn)用基金這一靈活的工具，推動(dòng)主業(yè)發(fā)展，促進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)拓和補(bǔ)短板，支持成果轉(zhuǎn)化，助力中國(guó)電建用小資本撬動(dòng)了大變革，朝著高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

推動(dòng)主業(yè)發(fā)展

  金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液。企業(yè)規(guī)模越做越大，更加需要金融發(fā)揮作用。在重資產(chǎn)的建筑行業(yè)，新商業(yè)模式層出不窮，更加需要實(shí)體結(jié)合金融。

  近年來(lái)，中國(guó)電建相繼成立了融資租賃公司、財(cái)務(wù)公司、基金公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司、保理公司等，圍繞集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略提供相應(yīng)的金融服務(wù)。電建基金在此背景下成立。

  相比其他受到嚴(yán)格限制的金融公司，基金有著很大的創(chuàng)新空間。電建基金最初的定位是中國(guó)電建的產(chǎn)業(yè)基金歸口管理平臺(tái)。近兩年多的發(fā)展過(guò)程中，又拓展為金融創(chuàng)新的實(shí)踐平臺(tái)和產(chǎn)融結(jié)合的驅(qū)動(dòng)平臺(tái)。

  電建基金總經(jīng)理杜明在接受《國(guó)資報(bào)告》記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，“基金公司的使命很簡(jiǎn)單，就是服務(wù)集團(tuán)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)集團(tuán)公司及其成員企業(yè)重點(diǎn)工作、市場(chǎng)開(kāi)拓和項(xiàng)目執(zhí)行?！?

  改革之難，難在解放思想，進(jìn)而落實(shí)和行動(dòng)。

2016年12月21日，中電建(北京)基金管理有限公司在京正式成立。

  成立之初，電建基金并沒(méi)有急于宣傳業(yè)務(wù)，而是廣泛和中國(guó)電建成員企業(yè)溝通——產(chǎn)業(yè)基金是什么，能夠做什么，為什么以及如何利用產(chǎn)業(yè)基金開(kāi)展業(yè)務(wù)。中國(guó)電建旗下80多家成員企業(yè)分布在全國(guó)各地，實(shí)體企業(yè)對(duì)金融工具的認(rèn)識(shí)也參差不齊，僅此一項(xiàng)工作，電建基金耗時(shí)近半年。

  經(jīng)過(guò)對(duì)接，中國(guó)電建成員企業(yè)對(duì)電建基金有了初步的認(rèn)識(shí)，為后續(xù)提供金融解決方案和技術(shù)解決方案暢通了渠道。

  “‘統(tǒng)一思想、解放思想、實(shí)事求是’，做到這12個(gè)字真不容易?！倍琶鞲锌?。

  中國(guó)電建是中國(guó)企業(yè)“走出去”的先行者和領(lǐng)軍企業(yè)，其海外營(yíng)收多年高于四分之一左右。目前，中國(guó)電建在113個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有346個(gè)駐外機(jī)構(gòu)，執(zhí)行2470份項(xiàng)目合同。在“一帶一路”沿線65個(gè)重點(diǎn)國(guó)別中的44個(gè)國(guó)家設(shè)有173個(gè)駐外機(jī)構(gòu)，項(xiàng)目合同1524份。近年來(lái)，中國(guó)電建將國(guó)際優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略升級(jí)為全球化發(fā)展戰(zhàn)略，提出“國(guó)際業(yè)務(wù)集團(tuán)化、國(guó)際經(jīng)營(yíng)屬地化、集團(tuán)公司全球化”的“三步走”發(fā)展路徑。

  作為金融平臺(tái)公司之一，電建基金緊跟中國(guó)電建戰(zhàn)略布局，2018年在香港設(shè)立了中國(guó)電建香港資產(chǎn)管理公司，作為集團(tuán)全球化戰(zhàn)略的金融支持平臺(tái)，對(duì)離岸產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行統(tǒng)一管理。

  杜明介紹，其成立的主要目的是募集境外相對(duì)成本較低的資金，支持集團(tuán)境外投資項(xiàng)目、承包項(xiàng)目和資本并購(gòu)項(xiàng)目等落地，同時(shí)有效管控匯率風(fēng)險(xiǎn)及外匯政策調(diào)整帶來(lái)的影響。這支母基金旗下成立了綠地新能源基金和返程投資基金。

  “中國(guó)電建有很多境外合作伙伴，他們希望投資中國(guó)這樣有發(fā)展前景的國(guó)家，電建基金將這些資源整合起來(lái)，投到境內(nèi)相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，即叫做返程投資。”杜明透露，返程投資基金在一定程度上解決了國(guó)內(nèi)利用外資的需求，第一支5500萬(wàn)左右美金的資金已經(jīng)募集完畢，待相關(guān)手續(xù)完成即可投資。

促進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)拓

  傳統(tǒng)的建筑企業(yè)多是單純的施工企業(yè)。近年來(lái)，隨著政府債務(wù)的不斷攀升，以PPP為代表的政企合作模式廣泛運(yùn)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。政府更加需要企業(yè)提供項(xiàng)目的綜合解決方案，企業(yè)逐漸從工程承包商轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┮粩堊咏鉀Q方案的綜合服務(wù)提供商。

  面對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域的資金收緊，電建基金主動(dòng)對(duì)接中國(guó)政企合作基金，成功的推薦了5個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入中國(guó)政企合作基金的備投名錄，并實(shí)現(xiàn)了“亞運(yùn)場(chǎng)館及北支江綜合整治工程PPP項(xiàng)目”和“南陽(yáng)月季園及周邊城市配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項(xiàng)目”的出資。

  杜明表示，2018年，電建基金和電建成員企業(yè)組成聯(lián)合體，共同策劃投標(biāo)方案，投了80多個(gè)項(xiàng)目，有力的支持了成員企業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)拓?！坝辛穗娊ɑ饏⑴c以后，現(xiàn)在提供給甲方的是技術(shù)加投融資解決方案，整合了集團(tuán)實(shí)體和金融兩方面的力量?！?

  電建基金將這一模式稱之為“B+A”業(yè)務(wù)，即“電建基金公司+成員企業(yè)”，通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等方式，依托集團(tuán)公司全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)為政府提供項(xiàng)目策劃等全生命周期的服務(wù)。目前，公司“B+A”業(yè)務(wù)已經(jīng)初具成效，已與十余個(gè)地方政府建立了緊密的工作聯(lián)系，并在濟(jì)南、蘇州等地實(shí)現(xiàn)了具體業(yè)務(wù)的前期工作。

  國(guó)企往往“生下容易退出難”，但基金的出現(xiàn)讓市場(chǎng)開(kāi)拓更為靈活，可以做到不為所有，但為所用。

  比如，在新能源領(lǐng)域，除了風(fēng)電主機(jī)和光伏主板生產(chǎn)企業(yè)外，中國(guó)電建布局完善。依托這一優(yōu)勢(shì)，由電建基金整合業(yè)內(nèi)風(fēng)機(jī)、光伏主板生產(chǎn)廠商，以及電建旗下產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)，搭建了新能源產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)行新能源項(xiàng)目的投資建造運(yùn)行管理，以相應(yīng)的電費(fèi)作為投資回報(bào)，要退出則可以賣給第三方。杜明表示，“科創(chuàng)板出來(lái)以后，我們也在考慮未來(lái)把項(xiàng)目打包，通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出。這些新能源項(xiàng)目建設(shè)周期為一年左右，風(fēng)險(xiǎn)可控，收益穩(wěn)定，獲得了各投資方的好評(píng)。”

補(bǔ)短板的新工具

  推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要補(bǔ)短板，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)同樣如此。

  建筑央企普遍規(guī)模巨大，但發(fā)展質(zhì)量有待改善，中國(guó)電建亦是如此。據(jù)悉，截至2018年底，中國(guó)電建發(fā)電資產(chǎn)，包括火電水電風(fēng)電光伏等近1500億元，總裝機(jī)超過(guò)容量1500萬(wàn)千瓦。由于部分地區(qū)出現(xiàn)棄風(fēng)棄光棄水等現(xiàn)象，以及配售電體制機(jī)制變革等因素影響，這些資產(chǎn)有些達(dá)不到預(yù)期收益，如何盤活成了中國(guó)電建面臨的新課題。

  基金的進(jìn)入讓這些資產(chǎn)得以“流動(dòng)”起來(lái)。據(jù)杜明介紹，電建基金2018年盤活規(guī)模近百億元，參與了三種類型的資產(chǎn)盤活。對(duì)于低效無(wú)效資產(chǎn)，不符合電建發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)，通過(guò)相應(yīng)程序出售。對(duì)于有階段性困難的資產(chǎn)，比如項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)初期，面臨還本付息壓力，賬面出現(xiàn)虧損，但現(xiàn)金流不錯(cuò)，這類資產(chǎn)引入產(chǎn)業(yè)基金。對(duì)于全資控股的項(xiàng)目，轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，引入社會(huì)資本共同運(yùn)作，釋放出來(lái)的資本用于支撐增量項(xiàng)目發(fā)展，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債也能保持相對(duì)穩(wěn)定。

  建筑業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，結(jié)算周期長(zhǎng)，資金需求大。傳統(tǒng)的間接融資則額度有限。為此，中國(guó)電建開(kāi)始嘗試資產(chǎn)證券化工具直接融資，電建基金以總協(xié)調(diào)人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)身份配合發(fā)行。

  2018年12月，中國(guó)電力建設(shè)股份有限公司在上交所成功發(fā)行兩單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括工程應(yīng)收款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃和可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，其中工程應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為22.46億元，期限36個(gè)月，采取循環(huán)購(gòu)買的方式;可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為7.47億元，期限18個(gè)月，采取儲(chǔ)架發(fā)行的方式。

  此次發(fā)行創(chuàng)下市場(chǎng)同期同類產(chǎn)品票面利率新低和認(rèn)購(gòu)倍數(shù)的新高。其中可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，是建筑類央企首單可再生能源補(bǔ)貼綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是中國(guó)電建股份公司首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

  通過(guò)優(yōu)先級(jí)次級(jí)的結(jié)構(gòu)化安排，兩單產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了潔凈出表。對(duì)電建基金來(lái)說(shuō)，這一實(shí)踐也有著重要意義。2018年，成立不滿兩年的電建基金面臨嚴(yán)峻的外部監(jiān)管形勢(shì)，公司業(yè)務(wù)收到極大挑戰(zhàn)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行也為電建基金開(kāi)拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

  杜明透露，資產(chǎn)證券化“既在一定程度上壓降了‘兩金’占比，又盤活了存量資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性。今年我們已經(jīng)在總結(jié)去年的資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，加大這一塊的推動(dòng)力度，有關(guān)工作也在緊鑼密鼓的進(jìn)行當(dāng)中?！?

電建基金參與投資的浙江省杭州市富陽(yáng)區(qū)亞運(yùn)場(chǎng)館及北支江綜合整治工程PPP項(xiàng)目。

  2018年，電建基金還把握政策窗口期，助力中國(guó)電建集團(tuán)和成員企業(yè)補(bǔ)充權(quán)益資本。電建基金公司作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)設(shè)計(jì)了獨(dú)具中國(guó)電建特色的引入戰(zhàn)略投資人實(shí)施方案，首期與五大國(guó)有商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司合作的95億元引入戰(zhàn)投協(xié)議順利簽約，85億元權(quán)益資金到位。

  這是建筑類中央企業(yè)首單成功實(shí)施的非直接對(duì)接資本市場(chǎng)的引入戰(zhàn)略投資人業(yè)務(wù)，促進(jìn)了中國(guó)電建資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和核心競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。杜明說(shuō)：“85億資金到位后全部用于歸還帶息負(fù)債，降低了集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率初步測(cè)算超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。更重要的是，股權(quán)性質(zhì)的資本進(jìn)入，對(duì)完善公司治理也是很好的探索?！?

  2018年，電建基金與多家債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)以及多家保險(xiǎn)資管公司溝通研討，形成了獨(dú)具電建特色的“中期持有”引入戰(zhàn)略投資人實(shí)施方案。杜明表示，該方案讓投資人有若干種選擇退出的方式，在二級(jí)市場(chǎng)普遍低迷的情況下，投資效果依然良好，也得到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資人的認(rèn)可。

支持成果轉(zhuǎn)化和混改

  中國(guó)電建共有8家國(guó)家級(jí)研發(fā)機(jī)構(gòu)，82個(gè)省級(jí)研發(fā)機(jī)構(gòu)，僅發(fā)明專利就有1890項(xiàng)。但技術(shù)儲(chǔ)備很難轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，從成果到產(chǎn)業(yè)化的最后一公里沒(méi)有打通。

  近兩年，中央企業(yè)不斷完善投融資和創(chuàng)新發(fā)展機(jī)制，發(fā)起和參與設(shè)立創(chuàng)新發(fā)展基金超過(guò)200只，支持建立各類孵化器、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地、網(wǎng)上眾籌空間和技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，有效激發(fā)了各類創(chuàng)新主體的創(chuàng)新潛能。

  電建基金成立后，提出了打通科技成果轉(zhuǎn)化最后一公里的初步方案。經(jīng)過(guò)反復(fù)溝通、多方商討，最終由集團(tuán)決策，成立電建創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化基金，培育轉(zhuǎn)化集團(tuán)創(chuàng)新成果，同時(shí)也可以引進(jìn)公司需要的原創(chuàng)技術(shù)，支撐產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

  按照母基金引導(dǎo)一點(diǎn)，成員企業(yè)技術(shù)入股一點(diǎn)，團(tuán)隊(duì)投入入股一點(diǎn)，社會(huì)資本引入一點(diǎn)“四個(gè)一點(diǎn)”的原則，溝通構(gòu)建完全市場(chǎng)化的公司治理架構(gòu)。杜明表示，目前首批四項(xiàng)原創(chuàng)成果正在子基金和項(xiàng)目公司搭建過(guò)程中。比如，其中一項(xiàng)智慧城市的原創(chuàng)技術(shù)，正在整合走產(chǎn)業(yè)化的道路。

  “從某種意義上說(shuō)，創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化基金是中國(guó)電建內(nèi)部的VC投資，有一定風(fēng)險(xiǎn)，但這還是值得的?！倍琶鞅硎?，除了創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化以為，基金也在與集團(tuán)團(tuán)委合作，鼓勵(lì)團(tuán)員青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，準(zhǔn)備在母基金下搭建電建青年雙創(chuàng)基金。

  按照分類，中國(guó)電建屬于完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)央企，適合混合所有制改革，加快混改和員工持股的落地，也是中國(guó)電建今年的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。結(jié)合自身熟悉企業(yè)，熟悉政策的優(yōu)勢(shì)，電建基金目前正在給中國(guó)電建成員企業(yè)進(jìn)行專業(yè)輔導(dǎo)，引入戰(zhàn)略投資人。

  杜明認(rèn)為，未來(lái)若干年內(nèi)，通過(guò)混改和員工持股這種產(chǎn)權(quán)制度的優(yōu)化，是真正實(shí)現(xiàn)體制機(jī)制轉(zhuǎn)變的有力抓手。今后的市場(chǎng)主體主要就是有限責(zé)任公司和股份有限公司這兩類，會(huì)淡化國(guó)有民營(yíng)所有制標(biāo)簽，同向共進(jìn)，同頻共振，相互融合，這是符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征。只要改革開(kāi)放的大門越開(kāi)越大，這一邏輯只會(huì)加強(qiáng)，不會(huì)削弱。電建基金也正在此方向上做研究和鋪墊。

  成立時(shí)，電建基金注冊(cè)資本很少，中國(guó)電建和中國(guó)建設(shè)銀行所屬建信信托各出資1500萬(wàn)元。截至2018年底，電建基金公司共設(shè)立了19支基金，總規(guī)模673億元。2019年一季度末實(shí)現(xiàn)資金投放規(guī)模破百億，在成立兩年多時(shí)間內(nèi)就躋身于私募基金管理人頭部序列。更為重要的是，電建基金用小資本撬動(dòng)了整個(gè)中國(guó)電建的創(chuàng)新變革?！盎鹗窃鲂牌?，是穩(wěn)定器，是助推器，這恐怕就是基金公司獨(dú)特的作用?！倍琶髡f(shuō)。(《國(guó)資報(bào)告》記者 饒恒)